半个世纪最严重干旱炒作  美豆期价不断刷新历史高位  国内豆粕跟盘暴涨

慧通报道：

根据慧通农牧信息资讯的统计，2012年7月份中国豆粕现货月度均价在3847元/吨，较上月暴涨414元/吨，涨幅高达12.06%。受美国中西遭遇半个世纪来最严重干旱担忧，美豆产量预期下滑供应趋紧，同时欧盟峰会预期利好，刺激基金大举做多炒作农产品，美豆期价屡屡刷新历史高位，带动国内豆粕现货行情持续飙升，截止月末除了东北少数地区外，成交价格全线站上4000上方高位。给原本国内养殖复苏缓慢的市场造成深重打击，饲料企业被迫无奈采购价格一步步逼高，而由于成本高涨，养殖户不少开始萌生退出行业，后期饲料消费市场预期悲观。

不过，从大豆成本高位来看，尽管月内油粕行情涨幅之大，但油厂依旧处于亏损经营，而在豆油消费弱势下，油厂更多将提价重心偏向豆粕上，因此月内豆粕价格涨幅巨大，令市场一度恐慌。

一，供应市场—南美豆不受关注 美豆干旱致产量预期不断下调  国内大豆豆粕供应较正常
1、7月份南美大豆供需市场基本不再被关注，重心全面转向美国新作物生长上。由于美国遭遇了半个世纪来最严重干旱天气，因此无论是美国政府还是私人机构纷纷下调美国大豆作物产量，优良率也不断下滑，大豆年末库存也不断也较上月继续下调。

2、7月份国内大豆市场供应上，国产北方产区大豆货源日益减少，供应紧张程度在6月基础上继续加重，且因进口大豆成本不断上涨，农户惜售、贸易商出货不积极，导致大豆供应更加紧张。在大豆供应紧张的情况下，国储大豆月内连续三次拍卖，实际成交大幅改善，适当弥补北方产区大豆供应的不足。

3、7月份中国港口大豆预估量到港量为586万吨左右，较6月份实际到港量562万吨略有增加20多万吨。根据7月份国内大豆到港量来看，国内大豆供应仍处于正常略偏多多水平，油厂开工也正常，豆粕供应理论上也充足。只是由于月内豆粕行情持续跟随外盘飙升，贸易商、终端用户逐步加大了豆粕仓储，令油厂的豆粕库存水平普遍略低于正常水平，当然还出现供应偏紧。

二，需求市场—国内养殖及饲料发展同步“低调”  豆粕实质性需求不佳 但月内成交活跃
7月份，中国养殖业及饲料市场发展基本同步，继续保持低调状态。全国畜禽及水产品价格继续保持总体上弱势，其中生猪、禽蛋价格环比下跌，肉价环比小涨。国内宏观经济继续保持弱势低迷状态，中国CPI同比增长2.2%，创29个月以来新低，经济疲软导致消费不景气，在南方沿海城市发达地区，民工因企业开工不足而提前返乡，人们消费水平下降，导致畜禽产品走势悲观。饲料市场上，7月份全国饲料总产量环比增长4.67%，同比增长3.08%，消耗量环比、同比均增长均仅在1%左右，而尽管如此这样的成绩，水产饲料季节性因素增幅仍是担任了重要角色，猪料禽料及反刍料画笔增长幅度都出现了明显的萎缩，整个饲料市场旺季不旺特征明显。

从国内饲料产销情况看，市场表现依旧弱势，直接影响着国内豆粕市场的消费。不过，由于7月份国内豆粕行情持续跟随盘面飙升，在6月下半月期间业内普遍认为高价不会持续太久，当时采购态度已经趋于谨慎，在此情况下，终端用户的豆粕库存一步步被降低，面对连续走高的豆粕，终端采购态度犹豫不决，在进入7月份以后行情继续飙高，被迫无奈下，不少终端用户开始步步跟高采购，部分认识到后期行情继续大涨的，甚至大胆做了较大库存，这使得7月上半月，甚至到中旬期间，豆粕市场的成交都趋于活跃。进入下旬，因全球三大央行议息结果让人失望，同时美国中西部干旱区迎来降雨，豆粕现货行情涨势减弱，甚至部分时间略有回调整理，尽管业内仍有人预期豆粕行情将或冲至5000，甚至6000，但多数看涨趋于谨慎，采购也谨慎为主，一般保持在二十天左右的库存，逢低小单增加库存。

三，进出口—6月进口大豆环比、同比均增加
根据中国海关公布的数据显示，6月份中国大豆进口562万吨，环比增长34.6万吨，增幅6.56%，同比增长132万吨，增幅30.74%；中国是世界上最大的大豆进口国，主要是从美国，巴西和阿根廷进口大豆。

图表：2012/2011年中国大豆/豆粕月度进口、出口数据图 （单位：吨）

四，市场行情—期价涨势凶猛  国内豆粕现货跟盘暴涨
1，期货行情：
7月份CBOT大豆期价涨势凶猛，从月初1523美分一路飙升至19日1733美分，期间屡屡创下新高，美国中西部干旱现象越来越严重，大豆产量预估不断下滑，刺激美豆期价稳中快速上涨；直到19日后因欧洲债务危机再现动荡，同时月末美国中西部迎来降雨，给美豆期价也“降降温”，下旬期价最低回归至1567美分，不过因美国遭遇半个世纪来最严重干旱，因此月末期价再度震荡走高至1641美分。

7月份DCE大豆期价跟随CBOT大豆期价波动，期价从月初4534点一路升至23日4835点高位，下半月在外围市场走弱的压力下，略有走低，但相对外盘来讲，连豆走势显得更加坚挺，国内大豆供应紧缺，为期价形成强势利多支撑，下半月期价在4600-4700点波动，与月内最高点4800点差距不大。

图表：2012年7月CBOT/DCE大豆期货每日收盘价格走势图 （单位：美分蒲式耳；元/吨）

2，现货行情：
7月份中国豆粕现货月度均价在3847元/吨，较上月暴涨414元/吨，涨幅高达12.06%。受美国中西遭遇半个世纪来最严重干旱担忧，美豆产量预期下滑供应趋紧，同时欧盟峰会预期利好，刺激基金大举做多炒作农产品，美豆期价屡屡刷新历史高位，带动国内豆粕现货行情持续飙升，截止月末除了东北少数地区外，成交价格全线站上4000上方高位。给原本国内养殖复苏缓慢的市场造成深重打击，饲料企业被迫无奈采购价格一步步逼高，而由于成本高涨，养殖户不少开始萌生退出行业，后期饲料消费市场预期悲观。不过，从大豆成本高位来看，尽管月内油粕行情涨幅之大，但油厂依旧处于亏损经营，而在豆油消费弱势下，油厂更多将提价重心偏向豆粕上，因此月内豆粕价格涨幅巨大，令市场一度恐慌。

图表：2012年7月中国主要地区豆粕月度均价统计（单位：元//吨）

图表：2012/2008年中国主要地区豆粕月度均价走势图（单位：元/吨）

四，外围天气、宏观以及原油等影响因素
1、7月美国大豆产区旱情炒作可以说贯穿整个月份，在美豆逐步进入灌浆结荚时间，天气形势越发重要。而有关报道美国干旱新闻可谓是不断传来，且恶劣情况不断加重，报道称美国遭遇了近半个世纪来最为严重的干旱，导致玉米大豆作物优良率不断下滑，大豆单产预估也不断调低。直到月末期间，美国中西部迎来降雨，但因干旱时间长、且程度深，缓解旱情作用很有限。

2、7月5日中国央行、英国央行和欧洲央行几乎同一时间宣布了将实行货币宽松的政策，提振经济市场，投资者大举看好商品市场，资金大量涌入农产品市场，美豆一路狂奔，月内不断刷新历史高位；不过，经过近一个月的磨合、商讨，8月初最终全球三大央行议息暂不做变动，令投资者感到失望，欧债危机担忧再起，在商品市场上，美豆产区恰巧迎来降雨，期价应声回落。

3、7月份国际原油期货重心上移，截止到7月31日，原油9月合约报收88.06美元，较上月末上涨85.24美元，上涨3.31%。中上旬，原油期货总体震荡向上，因围绕伊朗核计划的紧张局势不断升级，美国政府加强对伊朗制裁的消息，更加证实西方国家的政策正影响伊朗石油产出，引发威胁原油供应的担忧，同时市场对多国央行将祭出经济刺激举措的寄望支持。下旬，原油期货略有回落，因市场越加担心西班牙可能很快成为要求全面救助的欧元区第四个成员国，令投资者对欧元区债务危机及其将影响全球原油需求的忧虑升温，给原油期货造成打压。

慧通建议：
8月初全球三大央行议息暂不做变动，令投资者感到失望，欧债危机担忧再起，市场将焦点逐步转向8月10日美国农业部最新供需报告上。预计，尽管7月末和8月初美国中西部出现降雨，缓解部分作物干旱地区，但旱情依旧严重，此次报告继续下调产量和库存可能性很大，但由于7月份美豆期价持续飙升，利好消息已经提前释放，因此期价继续大幅飙升的希望不大，但高价波动将依旧。且根据大豆生长季节看，8月下旬后美国天气炒作将逐步结束，后期大豆逐步成熟，美豆减产已经成为定局。

国内豆粕市场上，7月份根据大豆供应情况和结合豆粕库存来看，豆粕供需处于基本平衡水平，虽然大豆库存量较大，但因终端和贸易商基本加大了豆粕库存，因此豆粕厂家基本不存在库存压力。但根据预期，8、9月份进口豆到港量将逐步下降，豆粕供需结构将会逐步由正常转为偏紧，这在美豆继续坚挺的基础上，进一步对豆粕强势利好提振，预计8月份豆粕行情重心将继续上移，保守预估涨幅在100-200元/吨。另外，虽然受国内饲料价格高涨，养殖业亏损加大，出栏增、补栏减，中远期国内养殖市场恢复受到质疑，不利于各种饲料原料的消耗，同时不利于行情发展；但根据我们对市场的调查看，7月下旬开始全国畜禽产品价格已经逐步触底震荡的迹象越来越明确，预计8月份是全国养殖市场发展的转折点，我们认为8月份之后全国的养殖和饲料市场都将逐步迎来本年度的恢复发展期，豆粕实质性需求将受到提振，行情走势也将获得利好。

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