慧通综合报道:
2012年 6月份以来,全球大豆、玉米以及小麦主产区受灾严重,引发了大豆上涨行情,玉米和小麦紧随其后,涨幅也较大。不论从涨幅还是从技术形态上来看,做多玉米都比做多小麦更有吸引力。因此,两者比值也一直处于探底过程中。
自2006年强麦期货上市以来,小麦和玉米之间的比值开始了窄幅波动。在经历了2007年到2009年的比值波动放大之后,2010年有所缩小,不过随着两者下游消费替代作用逐渐显现,比值走势也突破前期波动区间向下运行。2012年年初曾达到历史低点,但在小幅上行之后又再次回落,并且有二次探底的迹象。
玉米消费量逐年增加
2009/2010年度,国内玉米消费1.56亿吨,产量为1.55亿吨,缺口约100万吨,标志着我国玉米供求关系正式转入供不应求的阶段。2010/2011年度,供需紧张有所缓解,主要是因为国内种植面积增加,产量较前一年度有很大的提高。
据统计,1998/1999年度到2012/2013年度这段期间,国内玉米产量增幅在38%左右,但消费量增幅达到70%。就国内而言,在不考虑进口的情况下,产量的增幅不及消费的增幅,也就是说从2009/2010年度开始,国内一直有缺口存在。初步估计2012/2013年度缺口为555万吨。
与玉米相比,小麦的主要功能是用作口粮。数据显示,玉米饲料消费占比为62%。尽管饲料消费仍以玉米为主,但一旦价格因素等外界条件改变,小麦的饲用消费就会增加。
季节性行情会启动
玉米连续合约价格涨跌
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1—2月是小麦和玉米走势都较为强劲的月份,其余月份两者走势会发生变化。对于玉米而言,在我们所观察的周期里,12月份期价都会出现上涨。通常在7—8月的两个月中,玉米走势会强于小麦,主要是因为下游需求的启动,今年还因为受到天气影响引发资金炒作。虽然快速上行之后大幅回落风险较大,但2012/2013年度的供给格局已经基本确定,回调幅度不会太深。而国内小麦主要靠自给自足,因此受政策影响较大,预计短期走势会继续弱于玉米,此时不建议投资者抄底做买强麦抛玉米的套利操作。
行情展望
短期来看,天气炒作引发资金进场做多令玉米期价大幅走高,到2012/2013年度,玉米的深加工产业发展会更加迅速,而小麦的饲料替代作用也会继续增强,不过在增幅方面,为了保证口粮消费,这方面的替代会稍微减弱。玉米价格波动重心会逐渐上移,这是小麦不能相比的。小麦与玉米的比值正在继续探底,虽然很诱人,但建议投资者继续等待,关注9—10月份新玉米上市后的供给冲击以及新年度小麦的最低收购价调价,也许那时比值会有变化。
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